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[买入评级]金地集团(600383)初次掩盖:拿地发力有望继续 静候成绩拐点

时间:2018-02-09 作者:

中心观念
公司上市以来盈余稳增、分红份额较高,深受险资喜爱;财政稳健,加杠杆空间足够;2017 年拿地力度大幅加强,为未来开展奠定根底。初次掩盖,给予“买入”评级。

险资举牌的老牌***房企
公司是我国较早A 股上市并完结全国化布局的企业之一,首要事务板块包含开发、物业管理效劳、物业租借和金融。到2017H1,公司持有专门担任商业地产开发和运营的金地商置41.57%股份且并表。公司上市以来盈余稳定增加、现金分红份额较高、股权结构涣散,这些特质使得公司深受险资喜爱,到2017 年三季度末,富德生命人寿和安邦算计持股份额到达50.28%。

财政状况稳健,杠杆空间足够
2017 年三季度末,公司有息负债杠杆率为104%,扣除预收账款的资产负债率为45%,均低于TOP50 房企平均水平。货币资金/短期有息负债、出售产品供给劳务收到的现金/短期有息负债别离为283%、432%,短期偿债才能无忧。2017H1 融资本钱仅为4.48%,与、等国企比较毫不逊色。从杠杆率的横纵向比照、短期有息负债保证才能、融资本钱等多个视点剖析,咱们以为公司财政状况较为稳健,仍有足够的加杠杆空间,可以支撑未来高强度的拿地节奏。

拿地力度大幅加强,扩张志愿逐步闪现
公司2014-2016年拿地战略较为保存,拿地面积占出售面积份额约为84%,权益拿地份额下降至挨近40%,使得公司土地储备建面增幅不大,土地储备权益建面乃至接连3 年下滑。在出售较好、库存去化较快的情况下,2017年公司在土地市场发力,一改过往较为保存的拿地战略,拿地强度大幅提高,拿地建面、总价同比别离大涨68%、101%,拿地建面/出售面积上升至117%,未来开展的可持续性增强。公司新进入9 座城市,咱们以为事务地图进一步扩展有利于公司涣散出售危险。

静候成绩拐点,初次掩盖给予“买入”评级
咱们以为公司2018 年有望迎来戴维斯双击:榜首,若拿地强度得以连续,2018 年起公司成绩增速有望迎来拐点;第二,公司当时2018 年PE 估值排名TOP50 开发企业结尾,与公司规划和实力不符,存在修正空间。咱们估计公司2017-2019 年营收为595、703、841 亿元,同比增加7%、18%、20%;归母净利润为67、79、88 亿元,同比增加7%、17%、12%。参阅TOP50 开发企业2018 年平均11.26 倍PE,一起考虑公司扩张加快仍待时刻验证、RNAV 偏低为14.22 元,咱们保存以为公司2018年合理PE 为10-11 倍,目标价17.40-19.14 元,给予“买入”评级。

危险提示:拿地强度不能保持下降增加的可持续性;一二线城市调控方针收紧形成出售不及预期;小股操盘对成绩的稀释效应超出预期。

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