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研讨标明:我国国债期、现货市场走势根本共同

时间:2018-01-05 作者:

证券时报记者 江聃

近来,中心结算和中金所一起发布《凯发会员在线注册国债期货和现货联动问题研讨》。研讨显现,我国国债期货与现货的收益率联动较强,彼此促进价格发现。国债期现联动的运转特征表现在价格联动、动摇性联动和流动性联动三方面,其间国债期、现货商场走势根本一起,商场联动性强。国债期货上市以来,5年期、10年期国债期货主力合约期现货价格相联系数分别在96%以上。

陈述指出,国债期现联动的运转特征表现在价格联动、动摇性联动和流动性联动三方面。

价格联动方面,一是我国国债期货与现货的收益率联动较强,彼此促进价格发现。国债期、现货商场走势根本一起,商场联动性强。国债期货上市以来,5年期、10年期国债期货主力合约期现货价格相联系数分别在96%以上。二是期货价格与现货价格彼此影响。经过剖析国债期货和现货价格的高频时刻序列数据发现,5年期和10年期的国债期货与现货之间都存在彼此的价格影响联系,且影响程度比较稳定。

动摇性联动方面,一是国债期货的推出起到了平稳国债现货商场价格动摇的效果。国债期货显着降低了10年期以下国债价格的动摇率。二是存在国债期、现货商场的双向价格动摇溢出效应。影响价格改变的要素在期、现货商场是双向传递的。现货商场向期货商场的传递更强一些,这契合现货商场参加者数量和规划更大的实际情况。国债期、现货商场的价格动摇溢出效应比较稳定。

流动性联动方面,一是流动性联动主要由国债期货商场的买卖量与现货商场收益率和动摇率存在相关表现,期货持仓量与现货商场价格和动摇率之间的联系不显着。二是国债期、现货商场买卖量相互影响。期货成交量对现货成交量的影响要快于现货成交量对期货成交量的影响。国债期货有利于进步现券的买卖活跃度和流动性。三是国债期货显现出危险办理功用。国债期货套保买卖量对国债现货价格动摇出现正向反应,而且期货买卖量与现货动摇率的相关显着要比与现货收益率的相关性强,这说明国债期货的危险办理功用为商场参加者所活跃运用。四是流动性联动以及国债期货套期保值功用的发挥,主要是经过特别法人(即证券公司、基金公司等金融组织)的买卖来完成的。这个集体的特点是专业性强,且大多可以一起在国债期货商场、银行间商场和买卖所债券现货商场买卖。这表明,国债期货商场是由组织主导的商场,这类可以参加跨商场买卖的组织出资者推进了期、现货 商场之间的良性互动。

多层次国债商场包含国债现货商场和国债期货商场。现货为期货设定了锚,期货为现货保驾护航。期现联动展开是多层次国债商场展开的重要方面,具有重要意义。研讨小组主张,详细执行国债期现联动展开,应从立异、风控、敞开和基础设施协作等方面着手。

立异战略中,在种类立异方面,一是推进国债发行立异。近期适度添加发行频度,中期逐渐完成国债发行要素标准化,并推出国债本息剥离机制。二是推进国债衍生品立异。要丰厚国债期货期限种类,扩展中债国债收益率曲线在国债期货中的运用,而且当令推出国债期货期权。

在担保品立异方面,一是进步国债充抵国债期货保证金的折扣率,有利于进步国债现货商场活跃度。二是国债作为担保品,其价值应选用估值计量,将会进步国债现货的运用功率。三是试点穿插保证金准则,进一步节省出资组合的资金本钱,有用进步国债二级商场流动性。在出资者结构优化方面,应有序推进商业银行、稳妥资金及境外组织入市,持续完善组织出资者结构。主张一是近期以国债承销团、做市商银行为切入点,加速出台稳妥资金入市相关指引,一起推进QFII、RQFII进入国债期货商场。二是中期推进一切银行、稳妥、境外组织出资者等合格出资者入市。在准则立异方面,一是买卖准则立异,可引进国债期货期转现准则,可以进一步满意出资者灵活多样的避险需求,有利于进步国债期货商场运转功率。二是交割准则立异,应扩展国债期货券款抵挡(DVP)交割。近期应关于在中心结算公司开户的付券方遍及DVP机制。中期,经过基础设施的互联互通,将DVP交割形式推行到全商场。

风控战略方面,一是加强流动性危险管控。主张在现有国债商场系统流动性办理基础上,经过树立和完善中心债券假贷机制、国债商场做市支撑机制、国债期货商场做市商准则,采纳防备 多逼空 危险的相关办法,以及学习英美国家翻滚交割流程,进一步加强流动性危险管控。二是加强价格危险联动管控。主张从展开动摇率指数及其衍生品相关研讨、避免价格操作、正确认识和应对商场联合杀跌问题等方面下手,加强价格危险防控,防备价格危险。三是加强信誉危险联动管控。我国当时的静态保证金准则不可以精确反映商场危险,主张展开动态保证金准则,并关于套期保值、套利买卖施行差额保证金准则。四是加强跨商场战略危险管控。针对跨商场战略危险,主张进一步构建国债期现货联合危险管控机制。进步跨商场危险意识,加强期现联动监控。构建跨商场联合危险管控机制,保证商场平稳有序展开。

敞开战略方面,首要,应活跃有序扩展国债现货商场敞开。进一步进步国债金融功用。注重和完善国家主权信誉评级系统。完善配套方针,改善税收管帐等准则。持续完善国债做市机制。进步国债的担保品功用和危险办理能力。进一步丰厚出资者类型。其次,应扩展国债期货境外参加者规模。采纳危险可控的额度办理方式,对境外参加组织进行试点,择机先行允许境外央行、境外人民币清算行和人民币参加行等进入国债期货商场;再进一步对境外主权财富基金、国际金融组织等敞开;在商场准则健全、保证商场安全的前提下,择机对境外组织全面铺开境内国债期货商场。

此外,研讨小组以为,完善国债跨商场监测机制具有重要意义。主张商场基础设施可活跃探索树立跨商场监测协作机制。例如,一是加强国债现货和国债期货跨商场监测信息的沟通同享,加强国债期、现货商场的信息沟通。二是树立突发事件危险预警系统和联合应急处置,施行一起危险操控。三是展开跨商场操作行为联合查询。四是活跃展开业务沟通洽谈。五是展开国债期、现货跨商场联合研讨。

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